来源：@经济观察报微博
全球弹性纤维行业的绝对统治者、曾随阿姆斯特朗登上月球的传奇企业——莱卡公司，近日正式向美国得克萨斯州南区破产法院提交了破产保护申请。
这家拥有68年历史，曾发明了弹性纤维、让牛仔裤和瑜伽裤变紧身的面料巨头，并随美国宇航员阿姆斯特朗登上月球的传奇企业，在经历了四年的财务挣扎和两次债权人接管后，最终还是走到了破产重组这一步。
从登月宇航服的荣耀到德克萨斯州破产法院的文件编号，莱卡用68年走完了兴衰之路，其未来能否重生，仍是未知数。
曾掀起面料革命
莱卡标志性的红色吊牌曾是“完美贴合与舒适”代名词的企业，最终倒在了资本并购的废墟之上，其陨落过程堪称一部商业帝国的完整周期史，也是传统制造业在全球化竞争与高杠杆资本运作下的一次深刻阵痛。
莱卡的传奇始于1958年，由化工巨头杜邦公司研发成功，这种能被拉伸至原始长度5-8倍且弹性恢复率近乎完美的纤维，迅速取代天然橡胶，不仅开创了连裤袜、紧身裤、健身服等全新服装品类，更在1968年冬奥会和1969年阿波罗登月任务中大放异彩。
莱卡的出现掀起了面料革命。它能够被拉伸至原始长度的5到8倍而不断裂，弹性恢复率接近完美，轻盈耐用。它不仅在內衣市场迅速取代天然橡胶，还催生了连裤袜、紧身裤、健身服等新品类。
1968年冬奥会，法国滑雪队穿着莱卡混纺紧身滑雪服，在奖牌榜上大获全胜。这种服装大幅降低了风阻，为肌肉提供支撑，减少震动导致的能量损耗。随后，游泳、自行车等项目相继被莱卡占领。
1969年，美国宇航员阿姆斯特朗踏上月球表面时，他所穿的宇航服中也包含一层莱卡纤维，用于固定冷却水管，确保热交换效率，防止宇航员在极端太空环境中过热。
杜邦开创了一种独特的“成分品牌化”策略。莱卡不仅作为化工产品出售，更通过红色波浪吊牌与下游服装品牌建立合作关系。消费者对莱卡吊牌的认知度甚至超过对服装品牌本身的认知，一件衣服挂上莱卡吊牌就能获得不菲的品牌溢价。
1990年代，莱卡进入最辉煌时期。从健美操、高叉连体衣到霓虹色紧身裤，莱卡开创了“健美、修长、紧致的廓形”的时尚美学，成为风靡全球的时尚文化标识。尽管原始专利早已过期，莱卡在全球氨纶市场仍占据50%以上的份额。
通过与下游品牌建立“吊牌合作关系”，莱卡成功实现了“成分品牌化”，让消费者为挂上红色吊牌的服装支付高额溢价，每年全球多达13亿件纺织品以此认证。
经历资本困境
然而，这家利润丰厚的板块在杜邦转型后几经易主，其命运的转折点发生在2019年。
2019年，中国纺织巨头如意集团以26亿美元的高价从美国科氏工业手中收购莱卡，试图借此打造一个涵盖原材料、纤维研发到终端奢侈品零售的“中国版LVMH”时尚帝国。彼时的如意集团已通过一系列跨国收购囊括了SMCP、Bally等众多国际大牌，但其资金高度依赖外部贷款，总债务高达44亿美元。
这笔收购仅仅三个月后，如意集团便因资金链断裂发生实质性违约，一场长达七年的资本“噩梦”就此开启。2022年6月，荷兰商业法院裁决，莱卡股权由债权人接管，新主人变为韩国私募股权集团Lindeman Partners、香港Tor Investment Management及中国光大组成的财团。
尽管债权人声称莱卡已脱离如意集团的财务困境，但实际情况却持续恶化。破产申请文件揭示了残酷的数据：莱卡的产能利用率已从2024年中期的约80%断崖式下跌至2025年底的60%；息税折旧摊销前利润（EBITDA）预计将从2024年的1.32亿美元暴跌至2026年的4400万美元。
造成这一局面的原因错综复杂。首先是历史遗留的资产纠纷，如意集团在失去控制权前被指控转移莱卡中国的优质资产，双方围绕佛山合资企业5.74亿元人民币的出资争议引发持久诉讼，严重破坏了其在中国这一核心市场的商誉，而2025财年莱卡29%的收入正来自中国市场。
更致命的是市场环境的剧变。能源及石化原材料成本上升大幅挤压了毛利率，而中国等亚洲国家的竞争对手大规模扩产，导致氨纶价格持续下跌，通用型氨纶价格已“接近现金成本水平”。
与此同时，疫情导致的供应链中断、高通胀以及欧美市场复苏不及预期，令莱卡雪上加霜。2025年初，债权人曾试图将公司出售给另一家中国企业以清偿债务，但交易于8月告吹。到2026年初，莱卡背负的超过15亿美元债务中，绝大部分即将在3月底集中到期，迫使债权人启动“B计划”——通过破产法院实施债转股。
根据此次提交的“预包装”破产重组计划，合计超过12亿美元的债权人同意将债权转为股权或认股权证。重组后，莱卡将由Lindeman Asia、Nexus Capital Management等国际金融财团控股，总债务预计从15.3亿美元降至约3.3亿美元，杠杆率回归健康区间。
公司承诺重组不会影响生产运营、客户交付及员工薪酬，每年节省的利息支出将重新投入研发与产能升级。然而，债务的消除无法自动修复流失的市场份额，也无法抹去亚洲后起之秀构筑的规模优势。
从登月宇航服的荣耀到德克萨斯州破产法院的文件编号，莱卡用68年走完了兴衰之路，那个曾经代表时尚与科技的红色波浪标识，如今挂在了破产重组的法律文书之上，其未来能否重生，仍是未知数。
（作者 李强）
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